Казалось бы, то, что взлетело, должно потом опуститься. Как мяч или как вагонетка на американских горках. Однако фондовые рынки ведут себя не так. Ученый из Йельского университета Уильям Гетцманн полагает, что люди придают чересчур большое значение периодически надувающимся на рынках пузырям (резкому росту с последующим крахом) и переоценивают риски вложения в акции. Он изучил данные более чем за столетие, чтобы понять, всегда ли за подъемом следует падение. В частности, он проверил годовые отчеты 21 фондовой биржи в США — начиная с 1900 года, а также не столь последовательные данные других глобальных бирж, в том числе Санкт-Петербургской и Шанхайской. Сначала Гетцманн выявлял пузыри: он определил их как подъем рынка на 100% и более за один-три года. Затем он находил случаи «лопания»: падение рынка на 50% на протяжении года после пяти лет подъема. Найдя те и другие, он подсчитал, сколько пузырей лопнуло — и пришел к выводу, что это происходит намного реже, чем принято считать. Гетцманн полагает, что вероятность коллапса после бума — всего 10%. Эти результаты важны для многих категорий профессионалов. Для законодателей и центробанков, часто считающих своей обязанностью предотвращение появления и «сдутия» пузырей, они послужат напоминанием, что большая часть пузырей безопасна. Для менеджеров — реальным доказательством того, что инвестировать в моменты сильного подъема рынка не столь уж опасно. Но важнее всего, как кажется, они для фондовых инвесторов. «Самое важное, что должен историк финансовой отрасли сказать инвесторам о пузырях — это то, что они редки, — пишет Гетцманн. — Попытки во что бы то ни стало избежать пузыря… опасны для долгосрочных инвесторов, ведь они рискуют упустить большую прибыль».
ИЗ АРХИВА / 1987
«На рынке внезапно появилась новая ссудная технология — секьюритизированный кредит…
Мы находимся на распутье. Одна дорога приведет нас к более действенной и эффективной системе, другая — ввергнет в экономический хаос». THE CREDIT BOMB IN OUR FINANCIAL SYSTEM, Lowell L. bryan (HBR, january—february 1987)
