Почему в обвале китайского рынка нет
ничего удивительного

Очередное резкое падение китайского рынка вызвало переполох на мировых фондовых биржах. Пора нам к этому привыкать.

В одном из своих прогнозов на 2016 год я утверждала, что после прошлогоднего краха китайский рынок ценных бумаг продолжит демонстрировать неустойчивость. Я уже писала о том, что необычная структура китайских рынков, на которых доминируют малые инвесторы, а также их закрытость для иностранцев, создают все условия для нестабильного поведения.

Последний обвал рыночных индексов в полной мере показал, насколько сложно законодателям справиться с изменчивой природой переходной экономики, в которой продолжаются реформы фондового рынка.

На позапрошлой неделе китайские власти постарались ограничить падение, установив так называемые предохранительные механизмы. Однако прекращение торгов на пятнадцать минут отнюдь не успокоило инвесторов — и в первую очередь розничных, которые увидели в этом шаге стремление помешать им покинуть рынок. Поэтому в понедельник и четверг торги были также полностью остановлены. После этих неудачных попыток замедлить падение власти решили отказаться от дополнительных «предохранителей».

Тем не менее необычная структура рынка ценных бумаг осталась без изменений. Китайские акции продолжают сильное колебание в стоимости. Фондовый рынок упал практически в два раза в первой половине прошлого года, когда большая августовская «распродажа» китайских акций накрыла волной мировые биржи. Но уже к осени рынок отыграл более 20% и таким образом всего за пару месяцев снова стал привлекательным для быков. После двух недель торгов в новом году он опять падает и, скорее всего, в ближайшие месяцы продолжит оставаться крайне нестабильным.

Читайте материал по теме: Китай: мифы и реальность

Стоит отметить, что, подобно другим финансовым рынкам, розничные инвесторы подвержены стадному инстинкту: когда один из них избавляется от акций, чтобы заработать на росте цен, другие начинают следовать его примеру, исходя из предположения, что первые продавцы могут лучше владеть информацией. В Китае ситуация дополнительно усугубляется тем, что, в отличие от развитых стран, информация здесь менее доступна и прозрачна, а, учитывая доминирование госкомпаний, проверка финансовой отчетности часто является довольно непростой задачей.

На протяжении всех 25 лет своего существования китайский фондовый рынок регулярно демонстрировал подобную динамику резких взлетов и падений. Но отличие нынешней ситуации в том, что Поднебесная стала второй по величине мировой экономикой, рыночные колебания которой находятся под пристальным наблюдением глобальных инвесторов тех компаний, которые зависят от продаж в этой стране. И действительно, за первую неделю 2016 года глобальный биржевой индекс FTSE All-World понизился на 6,1% — это самый худший пятидневный отрезок за всю его двадцатилетнюю историю.

Важно понимать, что за полгода с последнего обвала котировок всеобщая обеспокоенность состоянием китайской экономики никуда не исчезла. Реформы требуют времени, а последние индикаторы показывают, что экономика КНР продолжает замедляться. Создать менее рискованную модель развития, опирающуюся на инновации, — задача не из легких. Не прибавляют уверенности и в целом неэффективные попытки китайских законодателей управлять финансовыми рынками.

Читайте материал по теме: Думать по-китайски

Другими словами, реформирование экономики подобного масштаба — задача необычайной сложности. Для ее решения государству необходимо установить прозрачные и эффективные правила, позволяющие принимать ювелирные, точечные регулирующие решения, что глубоко отличается от политики диктатов и административных мер, которыми до сих пор во многом характеризовался законодательный процесс в переходной экономике Китая. Например, чтобы укрепить рынок, совсем не обязательно запрещать крупным компаниям продавать акции, ведь избыточной торговле можно положить конец с помощью обычных налогов.

Пройдет еще немало времени, прежде чем Поднебесная подберет нужные инструменты для своих переходных рынков и убедит инвесторов в своей способности управлять сложными структурными реформами экономики. Разумеется, китайский рынок ценных бумаг еще не вполне развит, поэтому нельзя ожидать, что такие рыночные инструменты, как взимание транзакционных издержек, окажут столь же значительный эффект, как на устоявшихся рынках.

Читайте материал по теме: Как западному бизнесмену завоевать доверие китайских партнеров

И тем не менее постоянные неудачи в управлении рынком ценных бумаг не вернут уверенности ни китайским, ни международным инвесторам. Провальные законы, подобные недавним «предохранителям» или предыдущим административным вмешательствам, только усиливают тревоги за здоровье китайской экономики. А значит, на ближайшее время нам следует привыкнуть к неустойчивости рынков Поднебесной.

Читайте по теме:

• Ренессанс менеджмента
• Умерь свой блеск, смешайся с пылью
• Игры разума: за что присудили Нобелевскую премию по экономике