Рост сектора услуг. Это может показаться контринтуитивным — ведь текущая рецессия связана как раз с сектором услуг, — но именно этот сектор способствует долгому росту. Локдауны и социальное дистанцирование — уникальная проблема, связанная с пандемией, но в обычное время сектор услуг намного менее волатилен, чем потребление физических товаров. Тот факт, что услуги постепенно заменили физическое производство, уже сделал циклы устойчивее. Вспомните фрекинговый кризис 2015 года, который мог привести к завершению других послевоенных циклов, — он вызвал рецессию в энергетическом секторе, но оказался недостаточно масштабным относительно экономики в целом и не смог остановить рост.
Мягкая монетарная политика. В классическом сценарии, когда цикл выходит на стадию напряженного роста (близкую к дефициту кадровых ресурсов), то во избежание перегрева регуляторы могут существенно повысить процентные ставки. Сегодняшняя стабильная инфляция позволяет политикам действовать очень осторожно, и более того, слишком низкий уровень инфляции заставляет их поддерживать ставки на низком уровне, пока инфляция не превысит целевой показатель. Значит, маловероятно, что цикл подъема могут остановить меры по повышению процентных ставок, а у регуляторов остается возможность продолжать курс стимулирования, помогающий поддерживать рост и бороться с дисбалансами.
Агрессивная фискальная политика. В отличие от монетарной, фискальная политика контролируется выборными органами, и ее главная цель — продлить фазу роста. В будущем эта политика станет более смелой, ведь с учетом опыта стимулирующих программ во время пандемии COVID-19 подобные активные меры получают больше признания. Это поспособствует продлению циклов и устранению дисбаланса.
Временная инфляция. Сегодняшние опасения по поводу неизбежного усиления инфляции не стоит считать риском, ведь рост инфляции будет временным. В марте-апреле ее показатели по сравнению с прошлым годом резко вырастут — ведь в прошлом году именно на эти месяцы пришелся пик шокового пандемического спроса и падения цен. Но регуляторы и рынки проигнорируют эти цифры — и правильно сделают.
Сдерживание инфляции без рецессии. Если рынок труда в течение долгого времени остается дефицитным, это в конце концов приведет к росту ценового давления, а оно, в свою очередь, может привести к инфляции. Монетарная политика постарается исправить эту проблему, чтобы снизить давление и продолжить цикл (это и есть та самая желательная «мягкая посадка»).
Сдерживание инфляции с последствиями в виде рецессии. Кроме того, инфляция может оказаться слишком сильной, чтобы ее можно было сдержать усилиями регуляторов, в таком случае более жесткая монетарная политика может привести к рецессии. Это теоретически возможно, но не слишком вероятно, поскольку инфляция сейчас стабильна, и даже осторожная политика может возыметь эффект.
Нарушение режима инфляции. Если у регуляторов не получится сдерживать инфляцию (или стимулирующие меры будут еще и усиливать ее), то стабильный режим инфляции может быть нарушен. Это возможно, но не слишком правдоподобно, особенно в краткосрочной перспективе: чтобы это произошло, нужны годы дефицита на рынке труда и неосмотрительной экономической политики.
Продуктовые пузыри — это узкая проблема, возникающая на одном или нескольких рынках. Для компаний отрасли они могут представлять серьезную проблему, но их влияние на все остальные сектора и на экономику в целом не слишком велико. Можно вспомнить, например, бум мягких игрушек Beanie Babies в конце 1990-х годов, которые продавались на вторичном рынке по ценам до $1 тыс. и выше, хотя изначально стоили $5.
Пузыри нескольких отраслей возникают из пузыря на отдельном рынке, но вызывают более масштабные каскады последствий в финансовом и реальном секторах. Они по определению более опасны для макроэкономики, но не все из них кончаются плохо — некоторые объясняются фундаментальными факторами. Например, процентные ставки сейчас исключительно низкие, и еще какое-то время они останутся на исторически низком уровне (пусть и немного превышающем уровень 2020 года). Их повышение не обязательно станет проблемой.
Пузыри, которые приводят к окончанию циклов. Обычно это пузыри нескольких отраслей, которые достигают огромного масштаба и вызывают кризис в финансовом или реальном секторе, который приводит к окончанию роста. Недавние примеры — пузырь доткомов, которым закончился подъем 1990-х годов, и пузырь на рынке недвижимости, остановивший рост в 2000-х гг.
Пузыри, влияющие на систему, не просто заканчивают циклы, а создают проблемы в экономической политике, которые остаются нерешенными, потому что регуляторы не могут или не хотят их решать (впрочем, сегодня и то, и другое выглядит маловероятным). Такие пузыри ломают экономический режим и очень сильно влияют на общество: например, к ним относится пузырь на фондовом рынке 1920-х годов, приведший к Великой депрессии.
Развитие систем мониторинга рисков, аналитики и планирования, необходимых для отслеживания и понимания рисков;
Сохранение гибкости даже при экспансивных инвестициях с целью укрепления устойчивости к последующим откатам;
Стресс-тестирование стратегий и планов. Поиск скрытых уязвимостей;
Устойчивость как приоритет; управление и измерение устойчивости. Работать с устойчивостью нужно так же, как с эффективностью, честно признавая компромиссы;
Создание интеллектуально открытой культуры, в рамках которой при необходимости можно обсуждать и развивать непопулярную стратегию.
