Равнение на фонды
прямых инвестиций

Чтобы выжить в условиях экономического спада самого начала 2000-х годов компаниям пришлось срочно снижать издержки и повышать производительность. В результате у них появились новые мощные операционные рычаги, и, когда экономика стабилизировалась, прибыль корпораций начала расти. А поскольку для поддержания органического роста необходима лишь незначительная доля выручки компании, основная часть прибыли капитализируется.

Считается, что ни одной организации не повредит большой запас денег: их можно отложить на черный день или пустить на приобретение новых активов. Но в наши дни эта ситуация потеряла свою однозначность, и возможности для разумной траты денег значительно сократились. Опустошить стратегический денежный запас — да так, чтобы получить прибыль, — стало сложнее. Фонды прямых инвестиций повышают цены на приобретаемые активы и таким образом выдавливают «стратегических покупателей» с рынка. Но держать деньги в банке — тоже не выход: инвесторы будут получать неприлично низкий доход. Более того, многие компании и даже крупные корпорации, раньше считавшиеся защищенными от поглощений, будут выглядеть чрезвычайно привлекательными в глазах прямых инвесторов, которые уже в состоянии заключать миллиардные сделки (стоимостью $50 млрд и больше). Наибольшей угрозе подвергаются промышленные предприятия, хотя опасность нависла над всеми секторами экономики — об этом свидетельствует приватизация SunGard (программное обеспечение и ИТ-услуги) и HCA (здравоохранение). Еще один сомнительный вариант — возврат денег в виде дивидендов акционерам. Это будет признаком управленческой беспомощности и неизбежно отразится на стоимости акций. Некоторые компании выкупают собственные акции, однако это следует делать лишь в одном случае: если инвесторы вас недооценивают. Конечно, деньги можно пустить и на погашение долгов. Но поскольку ставка стоимости заемных средств после уплаты налогов ниже ставки стоимости собственного капитала, выиграть на этом можно, только если у компании слишком много кредитов, то есть когда она рискует погибнуть из-за своих долгов. Большинство компаний к этой категории не относится. Так как же организации с выгодой для себя избавиться от обременительного богатства? Нравится вам это или нет, но единственный выход — приобретать новые активы. И здесь будущим покупателям стоит воспользоваться опытом фондов прямых инвестиций. Перво-наперво придется активно заняться поиском потенциальных сделок. Чтобы выгодно приобрести активы, прямые инвесторы проявляют необычайную избирательность. Исследования показывают, что на каждую совершенную сделку приходится 40 просмотренных кандидатов, четыре оцененных и два — прошедших основной отбор (см. врезку «Как заработать $1 млрд путем слияний и поглощений»). Корпоративные покупатели менее привередливы: у них не больше четырех-пяти вариантов.

Компании должны быть готовы к тому, что для приобретения крупной фирмы им придется увеличивать накопления. Солидный баланс позволит им получать значительные займы до заключения сделки, а расплатиться с долгами можно с помощью дохода от ликвидации своих подразделений или только что приобретенного актива. Наступление фондов прямых инвестиций играет положительную роль: они готовы приобретать компании, на которые коммерческие покупатели вряд ли замахнутся. В результате рынок для компаний становится более ликвидным, и это облегчает крупные слияния, за которыми последует продажа небольших активов.

Приобретение активов всегда было сопряжено с трудностями, а в условиях современного рынка, на который вышли хорошо вооруженные прямые инвесторы, ситуация осложнилась еще больше. Поэтому разумнее всего будет перенять опыт конкурентов и охотиться на активы по их методике. А используя ликвидность рынка в своих интересах, можно действовать даже наравне с ними.